证券时报记者 张淑贤 周春媚第一资本
从昨天开始，沃兰特航空合伙人兼高级副总裁黄小飞就一直忙着接待券商。短短两天，已有10多家券商团队来敲公司的门。
这源于中国证监会6月18日发布的《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》（下称《科创板意见》）。《科创板意见》以设置科创成长层为抓手，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市并扩大适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业上市。
一石激起千层浪。证券时报记者多方采访了解到，上述政策发布后，三大前沿产业领域的企业心思“活”了，券商投行团队也“动”起来了。
积极进行上市前筹备工作
作为新质生产力的代表，人工智能、商业航天、低空经济均属于国家产业政策明确鼓励和支持的范围，存在前期投入大、周期长、未来发展潜力大等特点，相关企业对适用科创板第五套标准上市融资需求较大。
“我们非常关注相关的新举措。这一系列政策释放出一个积极信号：国家正在以更包容、更前瞻的制度安排，支持商业航天等战略性新兴产业的成长型企业登陆资本市场。”时空道宇相关负责人说，过去很多商业航天企业虽然拥有核心技术，但由于暂未盈利，难以借助资本市场实现快速发展。第五套标准的重启，实质上是从“看盈利”向“看创新、看潜力”转变，为像时空道宇这样深耕硬科技的企业打开了新的成长通道。
有商业航天企业相关人士向记者表示，在证监会相关实施细则明确后第一资本，公司将积极进行上市前的筹备工作。
沃兰特内部目前正在讨论是否在科创板上市。“科创板改革恰逢其时。”黄小飞告诉证券时报记者，“科创板第五套标准更加精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技企业，这三个关键词都非常符合低空经济主机厂的发展特征。”
“第五套上市标准的意义不仅在于‘允许未盈利’，更在于它传递了一个导向——资本市场愿意支持真正扎根技术、长期投入、具备变革潜力的创新企业，尤其为研发投入大、商业化尚处早期阶段的硬科技企业和新兴行业打开了一扇关键的融资窗口。”低空经济企业御风未来创始人兼CEO谢陵告诉记者。
作为专注于算力基础设施技术研发与建设的人工智能企业，无问芯穹对《科创板意见》的发布也深感振奋。无问芯穹联合创始人、首席执行官夏立雪对记者表示：“这一举措彰显了监管层对盈利周期长、研发投入大的科技型企业的支持。对于像我们这样的人工智能初创企业来讲，制度环境的优化将有效降低短期盈利压力，助力我们集中资源在关键技术领域持续突破。同时，随着这一举措惠及更多成长型企业，整个产业链的协同效应也将得到释放。”
行动起来的不仅是三大前沿领域科技企业，还包括券商投行以及股权投资机构。
中信建投证券执行委员会委员、董事会秘书、投资银行业务管理委员会主任刘乃生表示：“接下来，我们将进一步加强项目储备与申报工作，积极开发储备一批科创属性强的新质生产力企业登陆资本市场。”
“对已投企业，我们会积极建议其评估科创板机会，但更强调‘上市不是终点’——企业需用技术实质而非仅凭概念打动市场。科创板近年强化‘实质大于形式’的审核逻辑，企业必须证明自身的技术稀缺性与产业价值。”领中资本管理合伙人、上海国创中心理事长黄岩告诉记者。
将缓解科创企业融资难现状第一资本
重启未盈利企业第五套上市标准并增设科创成长层，为人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域企业开辟了更畅通的IPO通道，有望大幅缓解融资难现状。
沃兰特持续深耕电动垂直起降飞行器（eVTOL）领域，目前已取得了一系列阶段性的技术突破，适航审定工作也在稳步推进中，并且收获了千架订单。“在迈向规模化生产和市场全面推广的进程中，我们依旧面临着发展的资金需求，无论是进一步扩大研发团队、建设先进的生产制造基地，还是开展大规模的市场推广活动，都离不开资金支持。”黄小飞说，“科创板改革措施为沃兰特未来的成长提供了更具包容性的资本市场通道，让我们能够借助这一契机，加速获得长期资金，将更多资源投入到技术转化和规模化生产环节，进而提升公司在eVTOL领域的技术优势和市场竞争力。”
谢陵表示，低空经济是一个典型的“技术牵引、政策驱动”的新兴产业，前期往往面临研发投入大、周期长、验证成本高等挑战，“资本市场如果能通过更加精准的制度帮助真正具备核心技术积累和产业落地能力的eVTOL企业进入发展‘快车道’，将极大加速整个行业的商业化进程，同时推动中国eVTOL等新质生产力赛道在全球占据领先地位”。
商业航天领域也是如此。尽管已完成多轮融资，但前述商业航天企业依然面临着融资难。该公司相关人士表示，商业航天行业需要源源不断地投入资金，但此前由于上市预期不明确，在进行股权投资时会有顾虑，“一旦释放明确的上市预期，将大幅缓解公司的融资难现状”。
据了解，商业火箭前期研发周期长，直到商业发射阶段才能获取批量订单并形成规模收入。但同时，目前我国航天运力缺口巨大，火箭企业一旦与客户形成稳定合作关系，其后续增长预期较为稳定。
“以蓝箭航天为例，我们作为早期投资人，正是看中其在火箭发动机自主研发、量产及发射验证上的硬核壁垒，尽管早期不被市场理解，也会因‘绝对刚需’逐渐被接纳。”黄岩说，“如今政策为这类技术领先但尚未盈利的企业开了绿灯。”
时空道宇相关负责人表示，公司目前正在建设“吉利星座”，在推动全球低轨卫星通信网络部署的同时，也不断推动卫星应用在全球范围内的商业化落地，面向消费类电子、智能网联和自动驾驶汽车等万物互联场景开展应用探索。“《科创板意见》无疑增强了我们坚持技术创新、拓展全球化布局的信心，也有助于商业航天产业整体生态的成熟和壮大。”
“此次将科创板第五套标准扩展至人工智能、商业航天和低空经济三大前沿产业，印证了我们长期坚持的判断——硬科技不是烧钱的故事，而是新质生产力发展的核心引擎，这一政策导向也显著提振了专注于‘投早、投小、投硬科技’耐心资本的信心。”黄岩表示。
仍将严把发行上市入口关
此次改革旨在通过制度优化进一步增强科创板的包容性、适应性，以更加契合科技创新发展规律和科技型企业成长特点，是为了更精准支持优质科技型企业在科创板上市，而不是简单追求上市数量。
据了解，证监会和交易所将借鉴当前生物医药行业适用第五套标准的做法，结合人工智能、商业航天、低空经济等领域产业特点，成熟一个推出一个。同时，仍将严把发行上市入口关，健全一二级市场协调发展及逆周期调节机制，全力维护市场平稳运行。
谢陵建议，在推进此次改革政策落地时，应强化对企业营收质量、企业产品实际应用公允价值审查等评估机制，引导资源真正流向有持续创新能力、能落地场景、有产业化发展路径的优质企业，避免“劣币驱逐良币”、“真正为市场创造价值的企业得不到足够的资源支持”等现象发生。
“在投资策略上，我们将更坚定聚焦两类企业：要么技术全球领先，要么商业模式扎扎实实能赚钱。”黄岩表示，“政策东风虽至，但企业造血能力才是生存根本，我们会继续深耕国产创新痛点与技术制高点，但也不因风口而放松风控盲目追随。”
值得一提的是，科创成长层企业上市时处于未盈利阶段，且往往具有研发投入大、转盈利周期长等特征，这对投资者的风险识别能力和风险承受能力有更高的要求。
安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉告诉证券时报记者第一资本，投资者要认识到这类投资的“高风险、高波动、长周期”特征，改变传统思路，重点关注企业核心技术价值、与竞争对手相比的差异化、研发领头人和团队的成色以及现有持仓投资人等情况，“该类投资重在专业，投资人要审慎决策、避免盲目跟风，做好长期价值投资准备”。
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